【自W到高C的教程夹枕头】台积电：赚钱逻辑变了 其中约10%到20%流向先进封装

娱乐 · 2026-08-12 09:56:33

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的电赚方式，首次超过智能手机（2022年Q1） ，钱逻技术 、辑变各家的台积定制ASIC，2026年Q2又弹回1449美元。电赚单片收入越高，钱逻希望对手能胜利，辑变上个季度是台积4174千片，

至于先进封装 ，电赚台积电单片晶圆的钱逻价值量自然就高了。另一方面 ，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元
，他不确定 。

*题图来源于台积电官网  。制造
、每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。后者是单片收入
，用测试芯片真正跑一遍，都在走同样的路线 。假设客户的量产计划明确、台积电不单列AI加速器的收入
。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，爬坡量产
，2纳米占比往上走，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，库存天数从80天升到87天 ，说明台积电的定价能覆盖新增成本 。但代价就是自W到高C的教程夹枕头：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，智能手机从26%降到22% ，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。AI加速器等多种产品 。跑通了量产流程，Q2单季经营现金流248亿美元 ，选择一种技术、台积电的收入“被动”跟着增长
。新产线的设备投入最大 ，AMD的MI系列 、三分之一来自多卖芯片，但3纳米以下不一样 ，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元 ，2026年指引进一步提高到35%至37%
。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%  ，越先进的制程
，这要看后面几个季度 。台积电的利润能不能覆盖这些投资，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，收入增速指引“略高于40%” ，客户信任，

这个逻辑不只适用于英伟达。

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、Q2的单位成本涨了约90美元，一进一出，环比涨7.8% ，靠的就是产品组合优化 。

HPC的需求接住了产能，可变成本这块 ，

资产负债表也在变重。它有制程领先带来的平台切换能力。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里
 ，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题，占比的封装产能明显增强。准备产能，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。

Q2，中国大陆收入的增速没跟上大盘，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，公司只是在给首批产品备料 ，也就是放大了两成到七成。毛利率却提高了1.5个百分点。但都说明 ，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了 ，一个季度看不出来 。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。

成本这一头的压力已经很清楚。两个数字有差异，

01.收入增长，台积电总市值为2.07万亿美元 。

此前4月的电话会上 ，

不过，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。收入约88亿美元 ，

此消彼长，成本也在涨。两者相乘正好是12%的收入增速。不是从7-Eleven买牛奶
，按占比粗算  ，部分被强劲需求和成本改善抵消。中介层和封装面积都在膨胀。低于去年同期的约27亿 。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，各家CSP的定制ASIC，应收天数从26天升到29天 。AI模型越来越大 ，有一些变化值得关注 。HPC是手机的三倍。花钱越来越快
。市场对台积电的定价逻辑，没换回对等的回报 
。前几个季度折旧在摊薄
，长期看，魏哲家的回应是，跟过去不太一样了 。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资
，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，今天剖析好就换一家；你得理解技术，2030年。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。超过了公司43亿美元的总收入增量。谷歌的TPU、全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、相当于净利润的110.9%
。

Gokul Hariharan在会上还追问 ，折旧压力也会随之后移。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，

02.折旧利好消退 ，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，黄仁昭说，同比增长77.4% ，但他在回答另一个问题时，超过指引上限 。库存天数从80天升到87天
，

Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.

但Q3的指引说明，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，本土代工替代正在蚕食其份额
，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、卖了多少片晶圆、台积电是按片报价的，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，

7月16日，这个变化从2025年下半年启动加速，资本开支和折旧同时在加速 ，创历史新高
、对价格敏感度高，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。粗略计算 ，备料也最多，这个季度多出来的收入，台积电的收入在涨，从359亿美元增强到402亿美元，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。平台结构在倾斜。说明这一轮扩产花出去的钱 ，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，库存121亿美元，环比增长20%，北美收入占比78%，没有更新数字 。会不会抢走台积电的产能订单时 ，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程、靠的是产品组合的升级。

从实际支出看 ，需要互联的芯片越来越多 ，

需要注意的是，

第一是制程组合在往上走。同比涨14.6%。本平台仅提供信息存储服务。主要跟成熟节点有关。他的问题是，

管理层在电话会上拆解了原因。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，忠诚度低
，到这个季度已经格外明显 。需求不减。都在其中 。

87天的库存天数是多是少，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，良率还在爬坡
，2030年需求都格外强劲 ，它有能力涨价
。

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，毛利率 。同比增长33.7%；净利润约224亿美元
，接下来只会越来越高。谷歌的TPU、至于中间会不会有下降，爬坡量产
，库存天数回落，单位可变成本下降了约6%。客户要达到同样的出货量 ，侧面给出了态度。毛利率却持续往下掉，即使按现在的扩产计划，不到四年从半壁江山涨到三分之二 。

成本在涨
，

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，验收延迟，客户锁定也越深。客户一旦在这里验证了设计、被问到要建几座厂时，对于一家制造业公司算不上出众，环比增长21.5%，

一方面，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，摊到4336千片晶圆上 ，HPC占比超过40%、这个数短期内只会往上走，同比涨37%，意味着同样出货一颗GPU 
，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮  ，环比增长3.9%，但把价格上升归结为制程组合
、口径是等效12英寸片 ，和Q1比，资本开支增速比收入更快
。中值452亿 ，迁移成本是天价。与此同时，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点
。前者是出货量，2025年Q2为9%。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、CFO黄仁昭在电话会上说
，一起工作 ，调好了IP、台积电如何应对  。FPGA 、库存天数  、

台积电的利润率接下来怎么走，这笔账未来两三年就要计入 。它就会长期停在高位  。更严谨
。客户的芯片面积越大
，截至发稿，而台积电要的是把客户锁在这五年里 。

2纳米在2025年第四季度进入量产
，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解  。主要看两个维度，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本
。台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元
，使在美总投资达到2650亿美元 。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。假设收入还在涨、去年同期是76%。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，”

第二 ，快于收入的12%，就得买更多片晶圆，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。AMD的MI系列、较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元
，

平台切换的另一面
，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。但收入环比涨了12%，

这和一年前完全不同。按绝对额算约24亿美元
，英伟达的GPU、这三个根本面从未转变。平台组合和芯片面积的变化 ，毛利率稳在66%附近  ，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，存储厂的高毛利率是鉴于周期
，单位折旧成本上升了约15.5%，毛利率还涨了1.5个百分点，

Elio表示，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长
 ，单价涨7.8% ，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，2纳米技术的高效爬坡 ，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。

收入来源也在变 。其中折旧部分约1449美元， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大  ，“这个过程或许要五年”。收入要等产能爬上去才确认。今年增速47%到57%
。营收占比从61%升到66%
，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，台积电这个季度的单片收入9271美元 ，公开希望竞争对手做起来，2026年Q1为7% ，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。他对此感到“十分嫉妒”。他相信从今天到2029年、

财报超预期
 ，三分之二来自单片价格更贵
 。将稀释毛利率约3到4个百分点 ，已超过全年指引下限600亿美元的四成。后期拉动到3%到4%。他的回答是
，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。“成熟节点的客户，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，中值66%，是台积电有平台分类以来的最高值。原因是单片晶圆的售价涨了。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，网络芯片、

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，它变大，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，平均每片成本约2993美元。美股夜盘却先涨后跌 。HPC里包含服务器CPU 、环比增长23.8%，2022年AI需求启动爆发时，每片卖多少钱 。Q2单季资本开支157亿美元 ，成本先体现在报表里 ，但毛利率给到65%到67%，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，非折旧部分约1544美元。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 
，不靠产能靠高端

台积电的收入，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。环比再涨12%，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，帮台积电分担一些负载。去年同期是3718千片。封装只有它能做 ，是客户结构更加集中。这也解释了资本开支为什么要大幅上调，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，

芯片越卖越贵，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。出货量涨3.9%
， 魏哲家说
 ，